适应DER级别的商家风险:第2部分

也许有点太舒服了，嗯?

作者:Tom Michelman，高级总监和分布式能源(DER)实践负责人
出版日期:2022年11月17日
预计阅读时间:10分钟

目前的前景:未来如此光明，我必须戴上墨镜-这是潜在的问题

如果你只能用一个词来形容阿纳海姆的RE+ 2022，那就是繁荣。

正如组织者指出的那样，我最亲密的2.7万名朋友参加了9月份的RE+ 2022，这是该国最大的能源相关会议。与会者沉浸在8月份通过的《通货膨胀削减法案》的余辉中，此前，《更好地重建》(Build Back Better)未能通过。今天，就像几个月前一样，尽管通胀处于历史高点，加息迫在眉睫，供应链问题挥之不去，但整个行业仍然非常乐观。对可再生能源和储能的需求正在迅速增长，天然气价格高企，没有迹象表明它们将很快回落，导致许多市场的电价高企。

所以，繁荣并不是绝对的非理性的，但这是需要注意的事情。这是本博客第2部分的主题。

现在是卖方市场

显然，市场上有大量资金和投资压力。一位市场参与者是这样说的:在开发商追逐融资多年之后，现在是金融家追逐项目投资，也就是“wildcatter”市场。几乎所有与我交谈过的市场参与者都指出，他们在购买早期投资组合时损失惨重，因为他们认为其他竞标者的收入假设过于激进。在这一点上，另一个开发商注意到“曲线购物”的使用，这意味着购买多个远期批发电力和容量价格预测，以便使用最合理的投资。

似乎大多数人都感到了部署资本和建设项目管道的压力，只有少数人成功地顶住了压力。

尽管如此，人们不应该责怪开发人员，因为开发人员会做开发人员要做的事情——当然，那就是开发。

一些想要投入的资金来自于投资者，他们在可再生能源行业(甚至电力行业)都不是经验丰富的老手。从讨论中可以清楚地看出，DER开发人员花费了大量的时间来寻找和教育“外部投资者”，以了解如何在DER项目和投资组合中进行轻松的投资。一位受访者指出，美国能源信息署(EIA)的数据显示，在过去10-20年里，公用事业零售费率在历史上上涨了2%，因此他和外部投资者可以放心地假设涨幅为1.5%。他完全承认，这不是一个复杂的方法，但外部投资者可以接受。K.I.S.S.)．这种方法可以为开发者/赞助商留下优势，因为它证明了更少的杠杆(例如，更少的债务和3^{理查德·道金斯}政党权益，因此更多开发者或赞助商权益以较低的假设回报率)，但受访者愿意采取这种更保守的方法。另一些人则鹦鹉学舌地采用保守的方法，即不试图榨取别人用于发展的最后一块钱。

构建DER收益展望的更好方法

当然，对于DER $/kWh的收入前景，有比利用EIA全零售价格趋势更周到(合理)的方法。一些市场参与者描述了类似并包括以下方法:

• 有严格的内部控制或使用第三方公司来告知价格预测(自上而下或自下而上)，以消除内部偏见，获得更乐观的前景(是的，我知道，这是自私自利的，因为SEA是一家提供这种收入前景的第三方公司。这个博客是免费的，一分钱一分货)。
• 使用敏感性和案例分析来评估风险。不同的适用，天然气，容量REC价格，和公用事业电线费用。
• 当不清楚如何衡量某些收入流的可变性时，提高期望回报率。更好的做法是，将部分风险转嫁给那些承担者。

我的看法是，许多(也许是大多数)市场参与者使用了这种方法的一些变体。问题是细节决定成败。如何创建DER可变利率预测?一个人的REC预测有多好?

我们基于与特定公用事业费率等级相关的零售费率的衍生品(大多数可变的DER $/kWh收入)分析DER收入的最佳实践如下:

• 按组件(如发电、配电、输电等)和子组件收集和分析历史公用事业电价等级
  • 例如，对于分发率子组件，不仅要收集和分析客户账单上的总体组件级别的分发率，还要收集和分析包括基本分发率在内的子组件，以及组成分发组件的所有附加项
• 将默认服务能源费用作为默认服务采购时的正向能量和容量费率的函数进行建模
  • 根据需要调整采购层
  • 预测未来违约服务能源费用，作为远期/预测能源和容量费用的函数，以及适用的REC价格
• 分析电线收费关税文件，以了解费率子组件的驱动因素
  • 个别子组件水平的预测
  • 考虑影响负荷和投资的“外生”驱动因素:例如，能源效率、电气化、输电投资、配电投资、公用事业股本回报率、即将到来的费率情况、由收入真实情况引起的费率偏差等。
• 创建收入敏感性案例(例如，基本案例、低案例和高案例，整体案例和重要组件的单独案例)
  • 注:P50 / P90 / P95类型的分析提供了虚幻的精度，实现起来会非常昂贵(例如，1)那些已经实现蒙特卡罗或其他类型的复杂模拟的人，想象一下必须创建和证明的方差-协方差矩阵，以及2)肯定没有足够的数据来实现机器学习算法)

DER $/kWh实际收入展望

有趣的是，我们发现有迹象表明，外部投资者可能(在实践中)无法或不想消化DER $/kWh收入预测的最佳实践方法。

一位受访者指出，他们通常会与投资者分享DER和REC $/kWh收益的历史背景，他们不一定会与外部投资者分享我们提供给开发商的最佳实践预测;如果开发商被推到更简单的收益假设上，他们就会保留这样的收益曲线和理由。

从表面上看，我对这种行为感到惊讶(为什么你不想与第三方投资者分享SEA深思熟虑的分析)，但仔细想想，这完全有道理。项目投资者需要评估许多风险，包括:

• kWh产量不确定性
  • 毛收入减少的原因包括承销人付款风险、社区太阳能或承销人管理、配电公司(EDC)成本等。
  • 发展及建设风险(例如，供应链、工地控制及许可、互连成本及时间等)

等等。当然，这意味着，美元/千瓦时收入的可变性只是承销商必须面对和考虑的一系列风险之一。如果想要达成协议，越简单越好。我们的客户已经准备好证明$/kWh的收入假设，但不想用太多细节来混淆这个问题，除非被询问，而且需要我们的分析来证明预估的收入假设。

我们知道有一家大型第三方预测机构在客户等级级别(即住宅、商业、工业与费率等级级别)提供零售费率$/kWh预测，并基于所有成本(即包括每月连接和kW需求费用，而不是仅基于$/kWh费用)。这种方法是一阶近似，适用于廉价(我怀疑它是否给了供应商)快速和肮脏的分析，但存在可能导致误导DER $/kWh费率前景的陷阱。

根据要求(或由于时间限制而需要)，我们还为客户进行更简单(且更便宜)的$/kWh收入分析，并且知道此类分析已被用于帮助证明投资的合理性。因此，我们并不是对这种方法不屑一顾，但这再次表明，在没有更完整和详细地了解美元/千瓦时收入波动的驱动因素的情况下，大量资金被部署了。

对冲呢?

在我们的研究中，我们询问了对冲的使用情况，包括更复杂的方法。

一个受欢迎的方法是把烫手山芋的风险转嫁给其他人，包括在可能或适当的情况下承担风险。这是通过$/kWh公用事业账单积分分配给承发包人的kWh，根据账单积分的固定$/kWh(或固定$/kWh，具有升级时间表，例如，每年增长2.5%)成本向承发包人提供PPA。这就隐含地将这些公用事业账单信用的$/kWh波动风险(例如，承销人的$/kWh账单信用不包括账单信用的固定$/kWh价格的成本)分配给承销人(即，将交易资不抵债的风险分配给承销人)。

虽然没有明确要求，但我们与一位市场参与者进行了交谈，他们自愿将市场地理多元化作为一种降低风险的策略，尽管其他受访者分布在多个市场，可能正在含蓄地使用这种策略。

当被问及更复杂的对冲策略时，没有迹象表明它们正在部署。$/kWh费率保险太贵了，即使有。此外，除了纽约VDER市场外，非rec $/kWh收入基于公用事业零售费率的衍生品，并且没有与交易活跃的批发电力现货和期货市场相当的对冲工具。

因此，除了纽约VDER市场，对于DER $/kWh收益率波动的持有者来说，甚至没有任何近似于完美对冲的东西存在(注意，我们将在即将发布的博客中详细介绍纽约VDER市场)。

我们确实与一位市场参与者讨论了使用肮脏对冲的理论可能性(例如，近似对冲，例如批发电力或天然气期货的套期保值)，但他和我们都没有听说目前有这样的策略被用于对冲波动的DER $/kWh收入。

结论:冬天来了吗?

我从我们所学到的最重要的东西是发人深省;许多DER投资者可能要承受赢家的诅咒因为他们要么在某种程度上忽视了收入的波动性(有时是出于良好的商业原因)，要么不理解他们所买入的波动性的程度，要么可能只是迫于内部压力，将收入预测调高。这可能(尽管并非不可避免)导致DER市场泡沫破裂。

只需看一眼远期电价，就能明白当前的零售电价很可能在未来几年大幅下降(因此，基于这些零售电价的DER $/kWh收入在未来几年将大幅下降)。

那些积累了大量依赖于可变美元/千瓦时收入的DER项目投资组合的投资者，是否会后悔他们为DER投资组合投资了股票或债务头寸，这取决于他们对收入假设的积极程度、交易条款，以及外部因素是否会导致DER收入降低。

最终，必须有人承担可变的DER $/kWh费率风险这一烫手山芋，我的观点是，如果DER $/kWh费率从目前的高水平下降，那么有人更有可能被灼伤。

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如果您想讨论$/kWh费率的可变性(无论是零售费率衍生，纽约VDER批发市场衍生，或基于REC)和/或SEA可以为您进行的各种分析，请不要犹豫，请联系(tmichelman@seadvantage.com)或浏览更多资料SEA如何与分布式能源一起工作．